方盛制药债务高悬 方盛净利率连续5年低于10%

医药企业方盛制药负债高悬，正计划增资补血。

3月7日晚，方盛药业披露定增计划，公司拟向关联方定向发行股份，募集资金不超过2.70亿元，用于偿还债务和补充营运资金。

这是方盛制药上市以来首次再融资，但其发行价为4.74元/股，略低于6元以上的股价。

由于方盛制药的偿债压力很大，他们渴望筹集资金来偿还债务。截至2021年9月底，公司短期债务为5.89亿元，而账面货币资金仅为1.98亿元。

这种情况一方面是由于方盛药业规模不断扩大，对资金的需求不断增加。另一方面，公司盈利能力不强，造血能力不足。近10年来，方盛药业实现的归属于上市公司股东的净利润（以下简称净利润）基本停止。

营销推广费是吞噬方盛制药净利润的重要因素。

2021年上半年，公司营业推广费用约为2.22亿元，约占当期营业收入的30.41%。

与之形成鲜明对比的是，R&D费用明显不足。去年上半年，公司投入的营销推广费用是R&D费用的10倍。

向关联方募集资金偿还贷款

方盛制药渴望通过私募筹集资金，以，以改善财务压力。根据固定增长计划，方盛制药计划向湖南方盛鑫源健康产业投资有限公司(以下简称鑫源产业投资)定向发行不超过5696.20万股股票，募集资金总额不超过2.70亿元。扣除发行费用后，募集资金全部用于补充营运资金和偿还银行贷款。根据计划，本次定增募集的资金金额已扣除本次发行前新投资和拟投资的金融投资约1.38亿元。本次发行价格为4.74元/股，约为方盛制药3月7日收盘价6.17元/股的76.82%。k线图显示，过去一年，方盛制药的股价一直运行在5元以上，最高为7.79元/股。据此判断，方盛制药的定向发行属于低价发行。这次只有一个发行对象，那就是新源产业投资，新源产业投资似乎是一家专门参与这次定增长的公司。鑫源产业投资成立于今年3月3日，注册资本1亿元。张庆华和周晓丽分别持有60%和40%的股份，实际控制人是张庆华。方盛药业的控股股东和实际控制人也是张庆华，张庆华及其一致行动人共持有公司39.69%的股份。

由此可见，方盛药业的固定增长构成关联交易。方盛药业的财务压力很大。截至2021年9月底，公司资产负债率为49.12%，比同期行业分类的中药III(申万)相关上市公司平均水平高33.21%。公司账面货币资金仅为1.98亿元，短期债务为5.89亿元，资本缺口明显。近年来，公司短期债务不断增加。2017年底为0.66亿元，2018年底至2020年底为1.80亿元，2.76亿元，4.08亿元。2020年，公司财务费用为0.14亿元。此次固定增长是方盛药业2014年上市以来的首次再融资，在IPO期间也大规模使用募资补充流动资金。方盛药业首次募集资金4.05亿元，扣除相关费用后净额约为3.7亿元。原计划筹集固体制剂生产基地和R&D中心建设资金2.74亿元，补充营运资金0.95亿元。在实施过程中，公司于2017年8月宣布终止上述固体制剂生产基地项目的部分子项目，剩余资金2.21亿元用于永久补充营运资金。然后，在其Ipo募集资金中，3.17亿元被用作补充营运资金，约占80%。在前次募集资金大规模补充营运资金后，方盛制药计划再次通过直接融资补充资金，这说明其资金口渴背后的造血能力较低。

连续五年净利率低于10%

其自身的造血能力较低，反映出方盛制药的盈利能力较低。方盛制药的前身是1983年成立的长沙保健饮料厂，1989年更名为长沙保健制药厂，2000年改制为公司企业，2009年改为股份有限公司。在官网，方盛制药表示，成立于2002年6月，是一家集医药行业、医疗服务、大健康业务于一体的高品质、综合性、科研型医药健康产业集团，拥有多家子公司。公司以稳定的发展速度迅速崛起，成长为湖南省医药行业的标杆。公司建立了以医疗服务和大健康(健康消费、养老)为主体的一体两翼战略布局。近10年来，方盛制药不断进行产业布局，资产规模不断扩大。2011年底，其总资产为3.27亿元，至2021年9月底，总资产达到25.86亿元同时，公司营业收入也在稳步增长，2011年为2.63亿元，2018年为10.51亿元，2020年为12.79亿元，累计增长约4倍。与资产规模、营业收入相比，净利润要差得多。

2011年，方盛药业实现的净利润为0.52亿元，2014年，2015年分别增长到0.81亿元，0.91亿元，2017年分别下降到0.70亿元，2018年至2020年分别为0.70亿元，0.79亿元，0.91亿元，2017年分别下降到0.62亿元。目前公司尚未披露业绩预测，快报，根据2020年、2019年、2018年等三个年度四季度净利润数据变化趋势，预计公司2021年全年净利润不会有明显变化。所以，从净利润数据来看，抛开2011年、2012年至2021年的10年，公司的净利润整体表现为原地踏步。这10年，与净利润扣除的净利润相比，实现的净利润是非净利润。2011年，公司实现的扣除非净利润为0.50亿元，2012年至2020年，净利润最高为0.79亿元，最低为0.48亿元，2021年前三季度为0.59亿元。事实上，方盛制药的综合毛利率并不低。

2018年至2021年前三季度，公司综合毛利率均超过60%。但公司净利率明显偏低，分别为7.59%、7.22%、4.21%、5.67%。2019年，公司营业收入10.94亿元，销售费用高达5.40亿元，接近营业收入的一半。2021年上半年，其销售费用为3.08亿元，占营业收入的42.19%。2019年，公司5.40亿元的销售费用中有4.56亿元作为营销推广费用，2021年上半年的销售费用中有2.22亿元作为营销推广费用。与高昂的营销推广费用相比，其研发费用少得可怜。2019年和2021年上半年，方盛药业的研发费用分别为0.2亿元，同期营销推广费用分别为0.2亿元。因此可以判断，方盛制药投入巨额营销推广费用吞噬了大量利润。